Lo lắng về tăng trưởng kinh tế khi ngân hàng có quá nhiều tiền

Tính thanh khoản của các ngân hàng thương mại rất phong phú. Rõ ràng, một loạt lãi suất đã giảm đồng thời. Lãi suất cho vay liên ngân hàng qua đêm ở mức thấp trong lịch sử là 0,4-0,5% (3-4% trong cùng kỳ năm 2015). Lãi suất của trái phiếu Ngân hàng Quốc gia cũng giảm xuống mức thấp kỷ lục 0,4% (3,5% so với cùng kỳ). Lãi suất phát hành trái phiếu chính phủ 5 năm giảm mạnh xuống 5,79%, mức thấp nhất kể từ tháng 6/2015.

Lãi suất đã giảm mạnh, nhưng nhu cầu từ các ngân hàng vẫn còn mạnh. Tuyệt quá. Đối với hóa đơn của Ngân hàng Nhà nước, tốc độ truyền tải trong tháng 8 đã tăng gấp đôi trong tháng 7 và trong vòng 3 tháng, nhà điều hành đã rút khỏi lưu thông 64 nghìn tỷ rupiah. Đối với trái phiếu chính phủ, tổng giá trị phát hành vào ngày 14 tháng 9 đạt 211,5 tỷ USD, cao hơn số lượng phát hành trong những năm trước. -Credit tăng trưởng kể từ đầu năm thấp hơn nhiều so với tăng trưởng M2 và tiền gửi. Nguồn: Ngân hàng Quốc gia Trung Quốc, Ủy ban Giám sát Tài chính Quốc gia. Hiện tượng “thừa” không phải là một hiện tượng mới, nhưng xảy ra vào năm 2013, 2014 và đầu năm 2015. Một trong những lý do chính là sự tăng trưởng của tổng phương tiện thanh toán và huy động lớn hơn sự tăng trưởng của tín dụng. Tín dụng tăng 9,67% trong 8 tháng đầu năm, trong khi tổng phương thức thanh toán và tổng số bài đăng huy động tăng lần lượt 10,5% và 11%. Tương tự, mức tăng tín dụng trong tám tháng đầu năm cũng thấp hơn nhiều so với hai chỉ số còn lại.

Sau này, có một lý do quan trọng hơn, đó là tăng trưởng kinh tế chậm chạp đã gây ra hai hậu quả ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ. Một là sự suy giảm nhu cầu tín dụng, và thứ hai là thặng dư thương mại. Nhờ thặng dư thương mại, thặng dư cán cân tổng thể của Việt Nam lớn hơn và Ngân hàng Quốc gia đã sử dụng đồng Việt Nam (VND) để mua ngoại hối để có được dự trữ ngoại hối. Kể từ đầu năm nay, nhà mạng này đã mua khoảng 10 tỷ USD, tương đương với việc “bơm” 23 nghìn tỷ đồng Việt Nam. Điều tương tự đã xảy ra vào năm 2013 và 2014. Năm 2015, khi nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn, Việt Nam trở lại thâm hụt thương mại và Ngân hàng Quốc gia phải bán 6 tỷ USD dự trữ ngoại hối để ổn định thị trường nước ngoài. Do tăng trưởng kinh tế chậm – nguồn thặng dư tiền mặt, niềm vui của sự ổn định trong thị trường tiền điện tử hầu như không quan trọng bằng mối quan tâm về tăng trưởng chậm, nhưng điều quan trọng nhất là cuộc sống của hàng triệu người. Ngoài ra, do tỷ lệ nội địa hóa thấp ở Việt Nam, trạng thái còn lại này rất mong manh. Khi nền kinh tế tăng trưởng, thâm hụt thương mại chắc chắn sẽ xuất hiện trở lại, và việc mua dự trữ ngoại hối thông qua việc mua ngoại hối sẽ dẫn đến giảm cung tiền.

Một câu hỏi ở giai đoạn này là biết khi nào Việt Nam sẽ tìm thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ. Sau ba năm tăng trưởng yếu, Việt Nam đã cố gắng trở lại quỹ đạo tăng trưởng năm 2015 bằng cách nới lỏng các điều kiện tài chính và tiền tệ. Tuy nhiên, chỉ một năm sau, tăng trưởng kinh tế giảm mạnh. Trong trường hợp kích thích vội vàng, điều này có khả năng rơi vào vòng xoáy thâm hụt thương mại, tỷ giá hối đoái và lạm phát, và sau đó sẽ mất nhiều năm để tự sửa chữa. Hướng “hoàn thành” của tình hình hiện tại là bán tài sản cho các nhà đầu tư nước ngoài. Một mặt, có một khoản tiền lớn trong ngân sách để tái đầu tư các dự án mới. Một mặt, có thêm ngoại tệ trong dự trữ ngoại hối, giúp ổn định tiền tệ. Câu hỏi còn lại là làm thế nào để sử dụng các khoản tiền thu được một cách hiệu quả nhất.

Nguyễn Đức Hùng Linh

Giám đốc tư vấn phân tích và đầu tư cho khách hàng cá nhân Chứng khoán Sài Gòn (SSI)


    Trả lời